基于剩余收益模型的企业价值评估实证研究(2)

　　当风险溢价由2%变成6%时，拟合优度、F值、t值不变，而是相对提高了净资产对于股价的解释力。综合检验结果，剩余收益和净资产会对股价产生显著性的影响，而且具有很强的正相关性。在其他变量不变的情况下，剩余收益越高，股价也会越高；净资产越高，股价也会越高；剩余收益和净资产联合变量同时对股价有正相关性。
　　（三）剩余收益模型的有效性检验
　　剩余收益和净资产通过股价的相关性检验，并不能说明剩余收益模型适用于中小板上市企业。本文用剩余收益模型计算出每股企业价值，将每股企业价值和股价进行显著性检验，若通过检验，则说明剩余收益模型可以用于中小板上市企业的企业价值评估。
　　1.模型设计
　　Vy=C+？琢3V
　　Vy为用剩余收益模型公式计算的每股企业价值，为简化计算，取=0。V为股票价格，取每年年末最后一个交易日的收盘价，若遇到停盘，顺延到下一个工作日。
　　2.回归结果检验
　　（1）估计参数（表4）
　　（2）模型回归结果检验
　　1）拟合优度检验
　　由于中国证券市场本身的缺陷，资本市场并不像西方国家那样发达，模型的拟合度不可能特别高，能达到0.34以上，说明用剩余收益模型计算的每股企业价值和股价可以比较好地拟合。
　　2）F检验
　　给定显著性水平为？琢=0.05，在F分布表中查出自由度为k-1=1和n-k=
　　190，F（1，200）=3.89，F（1，∞）=3.84，总体数据F值远远大于F（1，200）和F（1，∞），回归方程显著。
　　3）t检验
　　给定显著性水平为？琢=0.05，在t分布表中查自由度为n-k=190，t（∞）=1.96，总体数据的t值远远大于t（∞）=1.96，即用剩余收益模型计算出的每股企业价值和股价有显著的相关性。
　　四、结论与分析
　　第一，剩余收益和净资产对于股价有较强的正相关性。
　　第二，风险溢价的多少并不影响剩余收益和净资产对于股价的相关性。本文分别用2%和6%的风险溢价进行回归检验，都通过了显著性检验，说明剩余收益模型对于资本成本并不敏感。
　　第三，剩余收益模型对于我国中小板上市企业具有较好的适用性。剩余收益和净资产对于股价相关性通过显著性检验，说明剩余收益模型对于股价有很好的解释力，而用剩余收益模型计算的每股企业价值和股价的相关性也通过显著性检验，因此可以运用剩余收益模型对中小板上市企业进行企业价值评估。
　　第四，证券市场的发展会影响剩余收益和净资产对于股价的解释力。由分年度的回归结果可以看出，2008年由于金融危机对中国证券市场的影响，拟合优度值相对下降，在我国采取一系列促进经济增长的措施后，2009年的拟合优度又有很明显的上升，而2010年由于国家宏观经济、金融政策和国际财经形势都发生重大变化，美国推出二次量化宽松货币政策以及欧洲债务危机蔓延，拟合优度值相对于2009年下降，对于股价的解释力相对下降。
　　当然本文在研究方面还存在一定的局限性，对于股价的影响因素，本文只是研究了剩余收益和净资产对股价的相关性，实际上影响股价的因素有很多。在选取样本方面，本文只选取了中小板在2007年上市的192家企业。中小板于2004年6月25日成立，属于一个新兴的市场，证券市场处于快速变化的阶段，对于剩余收益模型在中小板上市企业的研究还需要进一步的检验。
　　【参考文献】
　　[1] Irving Fisher. The natue of Capital and Income[M].New York，1927.
　　[2] Williams，J.The Theory of Investment Value[M].Harvard University Press，Cambridge，MA，1938.
　　[3] Preinreich，G.Annual Survey of Economic Theory[J].Econometrics，1938：219-241.
　　[4] OhlsonJ.Earnings，bookvalue，and dividends in security valuation[J]. Contemporary Accounting Research.1995，661-687.
　　[5]刘全洲，王莹.企业价值及其评估方法研究[J].贵州财经学院学报，1999（4）.
　　[6]张人骥，刘浩，胡晓斌.充分利用会计信息的企业价值评估模型[J].财经研究，2002，28（7）.
　　[7]宋平，汤光华.剩余收益价值评估模型及应用[J].中国资产评估，2006，20（3）.
　　[8]张丽哲.新会计准则中剩余收益模型的应用框架及流程[J].财会纵横，2009（7）.
　　[9]黄朔，赵银川.剩余收益模型在上市公司价值评估中的应用研究[J].前沿，2010（23）.
　　[10]茆正平，徐文学，李梅.剩余收益模型应用及估值有效性检验[J].财会月刊，2011（8）.

　　论文榜（www.zglwb.com），是一个专门从事期刊推广、投稿辅导的网站。
本站提供如何投稿辅导，寻求投稿辅导代理，快速投稿辅导，投稿辅导格式指导等解决方案：省级投稿辅导/国家级投稿辅导/核心期刊投稿辅导//职称投稿辅导。


期刊鉴别	论文检测	免费论文	特惠期刊	学术答疑	发表流程

搜索

基于剩余收益模型的企业价值评估实证研究(2)