浅议企业并购与价值创造(2)

　　加强效应主要体现在横向并购，横向并购扩大了自身的生产规模，将并购企业的价值链整合加强，例如双方企业的生产环节合并后，增加生产数量，降低生产成本并且可以利用并购企业的品牌效应巩固消费者的忠实度，保证企业的市场份额，从而在生产环节、销售环节等带来更多的经济价值。互补效应是指企业在价值链上的不同环节进行优势互补，例如百度公司虽然业务涉及互联网多个行业，但是在音乐播放器、网络电视等方面并不擅长，在收购PPS以及千千静听公司后，利用互补效应，拓展并补充了百度公司的产业价值链，为企业带来更多的发展平台，创造更多企业价值。关联效应以企业的多元化业务为基础，通过介入新的行业，利用行业间的关联性实现价值链的多环节共享，为企业带来企业价值。例如新希望集团最初涉及饲料生产，通过企业并购以后将业务扩展到上游的肥料、种植业以及下游的养殖业、食品、乳业以及零售业，实现了上下游生产、加工、销售等多环节的资源共享，提升企业价值。转移效应是指通并购实现一个企业的知识、经验、品牌多方面价值向另一企业转移。例如在汽车行业收购中，吉利收购沃尔沃，借鉴沃尔沃的品牌、设计和销售经验以及生产核心技术，实现价值链的成功转移，创造企业价值。
　　四、我国企业并购与价值创造应该注意的问题
　　（一）并购目标的选取
　　选择正确的企业并购目标将会对价值创造有决定性作用，盲目的并购会对企业的财务状况、信用评级、生产经营造成不良影响。在企业并购的目标选取上，应该对并购企业双方的财务状况、战略发展以及生产经营规模做出详尽的调查和分析。
　　分析财务状况有助于并购双方未来的财务状况改善，如果企业是为了降低资金成本进行并购，那么应该对双方的债券状况了解后，选择合适的杠杆水平进行并购。如果被并购企业的现金流不足且流动性较差，那么并购企业在并购以后的财务状况也会受到影响，同时，并购后举债的成本可能会由于投资者的信心不足或者债务评级下降导致筹资成本的上升。但是如果被并购企业的财务困境只是暂时的，并购企业在并购以后通过管理层控制以及产品研发可以实现财务状况的改善，这种情况在私募股权中较为常见，那么并购以后的财务状况较为明显改善，企业发展前景也会较为明朗。
　　企业发展战略主要是针对并购企业的并购目的，例如是为了扩大生产规模还是减少交易成本或者通过多元化经营业务降低经营风险。不同的发展战略对并购目标的选取都有所不同。横向并购通常是为了提高市场份额或多元化业务结构，而纵向并购则是为了降低交易成本。
　　最后，了解并购目标的规模，如果并购企业在并购以后无法控制被并购企业的规模和管理，尤其是无法适应其生产与管理模式，将会对双方造成损失。与此同时，企业规模的大小对并购以后是否产生规模经济效应也会产生影响。
　　（二）企业评估方法的确定
　　对并购的价值创造需要用一定的方法进行评估，常见的评估方法包括收益法、市场法和成本法。不同的评估方法有不同的特点，收益法适合于公司的价值主要来自生产经营、公司具有正的现金流以及营业收入、并拥有较多无形资产的情况；市场法适应于被评估公司的竞争环境类似于完全竞争或垄断竞争市场、交易双方的公司环境类似，有较多类似公司数据的情况；成本法适用于公司拥有较多有形资产、经营产生价值较少、无形资产占资产比例较高的情况。总之，不同的方法需要因地制宜，结合实际情况对并购过程进行评估考察。
　　（三）并购交易方支付式的选择
　　企业并购交易的支付方式主要包括现金支付和股票支付两种。根据交易双方的交易方式，可分为现金收购资产、现金收购股票、股票收购资产、股票收购股票四种形式，不同的支付方式将会影响并购双方的经济利益。对于并购企业，股票支付有利于其现金流的充足性，同时也可以利用杠杆收购，通过举债，例如向银行借款、发行债券的形式获得资金。企业需要选择合适的支付方式减少企业的资本使用成本，使资金的使用水平达到最优化。如果并购企业通过发行新股等方式筹资，也将会影响到其股东的权益，股权稀释以后，原股东的股权比例降低。同时，支付方式将会影响投资者对并购双方的发展预期，从而影响到其股票市场以及债券市场的价格，进一步影响并购双方的资本结构和筹资成本。
　　五、结语
　　我国资本市场相比产品市场发展较晚，目前并不成熟，企业并购涉及产品市场和资本市场，相比西方发达国家有关的制度规范并不完善，在企业的战略制定中，通常被中小企业所忽视。随着我国经济的发展，在未来企业并购将给各行各业公司的发展带来挑战的同时提供机遇，创造经济价值。
　　参考文献：
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　　[4]王晓迪.影响企业并购价值因素的研究[J].北京：中国经贸，2012，（18）.
　　[5]刘克涛.中国国有控股公司并购价值创造的研究[J].北京：商场现代化，2012（1）.

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