传媒上市公司经营绩效与高层管理者的年度货币薪金正相关。高管持股激励有效地避免了经营者经营活动中的短期行为，使高管拥有企业部分剩余控制权，使公司利益与管理者的个人利益能够更紧密的联系在一起，使高管在制定决策的过程中更加注重企业发展的长期利益。此外，高管持股的增加减少了代理成本，进而可以提高公司经营绩效。传媒上市公司经营绩效与高管持股比例正相关。

　　2.样本选择和数据来源

　　本文所指的高层管理人员是指高级管理人员含总经理、总裁、CEO、副总经理、副总裁、董秘和年报上公布的其它管理人员(包括董事中兼任的高管人员)。根据2001年证监会发布的《上市公司行业分类指引》，传播与文化业是涵盖出版业(书、报、杂志、资料和软件出版业等)、声像业(声乐和影像制品业)、广播电影电视业(广播、电影和电视业)、艺术业、信息传播服务业(信息、数据收集服务业等)和其他传播、文化产业等众多领域的行业。本文研究样本选取了以传媒产业为主业以及对传媒产业有较大规模投入的沪、深A股上市公司2003—2009年公司公布的数据。全部样本数据来自国泰安数据库(CSMAR)以及巨潮资讯网，样本数据选取遵循如下原则:

　　(1)剔除业绩过差的ST和*ST公司，以避免极端值对统计研究结果的影响。

　　(2)考虑新股公司内部运行机制的不完善，容易造成公司业绩的不稳定，剔除2003年以后才上市的传媒公司。

　　(3)将对前几名高管数据披露不清，或未披露高管薪酬的缺失数据公司剔除。

　　(4)A股公司和B、H股公司在编制财务报表时分别遵循不同的会计准则，因此财务指标缺乏可比性，所以剔除同时发行B股和H股的公司，本研究保留仅发行A股的公司。在经过数据处理筛选之后，有12家传媒上市公司符合要求，共得到84组观测值被纳入到实证研究中。

　　3.变量选择

　　(1)自变量

　　自变量选取高管货币薪酬(LnTS)，用传媒上市公司中薪酬最高的前三名高管年度薪酬总额的对数来计算，对绝对变量取对数可以增强方程的拟合度和经济解释力;高管持股比例(MSR)用高管持股总数比总股本数来表示。

　　(2)控制变量

　　公司规模对公司经营绩效与高管薪酬的影响表现为:一方面，公司经营绩效除受经理能力和努力水平影响外，还受到公司对资源的控制力的影响，因此公司规模越大，公司经营绩效越高，而这种情况下的绩效是与高管薪酬激励无关的;另一方面，公司规模不同，对高管能力要求不同，公司规模越大对经理的监督约束越复杂困难，越需要更多的激励。因此公司规模作为研究企业经营绩效和高管薪酬相关性的影响因素，需要对其作用进行控制，公司规模(LnTA)用上市公司总资产账面值的对数来表示。

　　首先，用KMO和球形Bartlett检验财务指标是否可以采用因子分析的方法。由表3可知，传媒上市公司绩效财务指标的KMO统计量为0.669;再由Bartlett球形检验可知各变量的独立性假设不成立，故因子分析的适用性检验通过。其次，进行因子旋转。采用主成分法可以计算出各因子在各变量上的影响程度，由于因子分析要求提取出的公因子具有实际含义，而初始的因子载荷矩阵系数不是很明显，故为使因子载荷矩阵中系数更加显著，就需要对初始因子载荷矩阵进行方差最大正交旋转(Varimax)，从而对因子和原始变量间的关系进行重新分配，相关系数向0－1分化。根据相关系数矩阵得出了合计的特征值、方差贡献率和累积方差贡献率，可知前四个因子的累积方差贡献率为84.293%，因此选前四个因子可以足够描述传媒上市公司的经营绩效。

　　第一个公因子在总资产净利润率、资产报酬率和净资产收益率变量上有较大的因子载荷量，主要表现为公司的盈利能力;第二个公因子在流动比率、速动比率和资产负债率上有很大载荷，主要体现了公司的偿债能力;第三个公因子在每股净资产、每股未分配利润和每股收益上的因子载荷量较大，表现的是公司的股东获利能力;第四个公因子在总资产增长率和资本积累率上有很高的因子载荷量，代表了公司经营的成长能力。最后，因子表达式。为对公司经营绩效财务指标进行分析和综合评价，采用回归方法求出了因子得分函数。