国外科技金融的研究及其对国内的启示

　　在现代经济中，科技与金融已经成为生产力中最活跃的因素，随着科学技术的不断进步，经济全球化水平的不断提高，金融与科技之间相互结合、互利互动的关系逐渐显现出来。我国"十二五"规划纲要中明确提出了加快转变经济发展方式，开创科技发展新局面的要求，而科技与金融作为经济发展的两大引擎，其作用不言而喻，如何做好科技与金融的结合已经成为我国经济发展中亟待解决的问题。
　　一、金融对科技进步的影响
　　在推动科学技术不断发展与进步的诸多因素中，资金以及与之相配套的金融服务扮演了不可替代的角色。就金融对研发、创新等科技进步的影响这一问题，国外学者的研究可归纳为以下几个方面：
　　（一）融资约束与公司研发
　　AriHyytinen，OttoToivanen（2005）借鉴了RajanandZingales（1998）提出的方法，从政府资助对芬兰中小企业行为的影响这一角度进行了相关研究，结果显示政府对于依靠外部融资的企业并没有提供相应的资金支持，并得出了资本市场的缺陷会阻碍创新和增长，公共政策可以弥补资本市场不足的结论[1]。AnnaIlyina，RobertoSamaniego（2012）认为不同行业面临的融资约束对其产业生产率增长的阻碍也不同，并通过对增长取决于国家金融发展和产业研发强度之间交互作用的产业进行了双重差分分析，得出可以通过向存在快速扩展技术前沿的行业来配置资源这一新的融资方式来促进总增长的结论[2]。PauloMa？？sNunes，ZéliaSerrasqueiro，Jo？oLeit？o（2012）用两步估计法，以制造行业内的中小企业作为样本，对研发强度与高科技和非高科技中小企业之间的关系是否存在相似性进行了检验，认为与非高科技中小企业相比，融资约束对于高科技中小企业的增长更为重要[3]。
　　（二）银行与公司产品及流程创新
　　AnaMariaHerrera，RaoulMinetti（2007）使用意大利制造业公司的数据，研究了信息金融对技术变化的效应，发现公司主要贷款银行的信息（以信贷关系存续时间为代表）促进创新，而且对产品创新的促进作用比对流程创新的作用更加显著；但另一方面，关系银行并不促进公司的内部研究，而只是为公司提供引进或购买新技术所需要的投资[4]。LuigiBenfratello，FabioSchiantarelli，AlessandroSembenelli（2008）使用90年代意大利公司的大样本数据研究了当地银行发展对公司创新行为的影响，结果显示，银行业的发展对公司流程创新能力的影响要比对产品创新能力的影响大，而且银行业的发展减少了固定资产投资支出的现金流敏感程度，增加了公司（特别是小型公司）投入研发的可能性[5]。CaterinaGiannetti（2012）研究了公司与银行间的密切关系程度对于公司发展创新和引入新产品的能力的影响，并对小公司和高科技公司的流程创新与产品创新进行了区分，认为银行在小公司的创新发展阶段所起到的作用不大，而在高科技公司的流程创新阶段和新产品引入阶段却发挥了重要的作用[6]。
　　（三）风险投资与技术创新
　　AndyLockett，GordonMurray，MikeWright（2002）将1999年针对60家风险投资公司的调查所获得的结果与1991年进行了比对，分析了英国风险投资公司对科技型公司投资态度的变化，认为虽然从分析结果上来看风险投资公司对技术投资越来越重视，但偏见仍然阻碍风险投资参与到技术投资周期中最早阶段（种子阶段和启动阶段）[7]。JohnCallahan，StevenMuegge（2003）对风险投资在创新中扮演的角色和作用进行了分析，并描述了风险投资的作用过程以及它对创新过程发生作用的机制途径[8]。GilAvnimelech，MorrisTeubal（2006）基于以色列过去35年的经验，提出了风险投资及与之相关的高科技公司的产业生命周期模型，认为如果提供适当的背景环境，风险投资可以成为高科技集群转化的一个中心元素[9]。
　　（四）金融制度与技术进步
　　ColinMayer（2002）研究了促进高科技发展的先决条件中的金融要素，认为国家间的不同科技水平与其制度结构之间存在密切的联系，应该通过适当降低对投资者的保护并增加投资的多样性来促进高科技产业的发展[10]。SunilMani（2004）从整体的政策框架、熟练劳动力的可获得性以及金融工具（税收优惠、研究资助、优惠贷款和风险投资）的角度，分析了印度政府对国内科技发展所提供的制度支持，认为政府应该从产业和贸易政策两个角度来刺激创新需求[11]。MichaelPeneder（2008）认为知识在某种程度上具有的非竞争性和非排他性使新技术的定价与出售受限，从而导致了对用于创新的私人投资不足，并从知识的有效配置以及由资本市场的不完全所导致的获取外部金融资源的有限性入手，对这一问题进行了回顾与研究，认为政府应该进行减税和建立专项基金，并通过对高科技公司直接提供资金支持、对资本市场实行改革来促进用于研发的投资[12]。
　　（五）金融创新与技术创新
　　KimKaivanto，PaulStoneman（2007）分析了销售未定权益融资支持（salescontingentclaimbackedfinance）这一融资方式的特点以及采用了该融资方式的公司的行为方式，认为政府应该为高科技型中小企业制定针对该融资方式的计划并提供相应支持来弥补市场不足，从而进一步促进中小企业的增长和创新活动[13]。AntonioJ.Verdu，IgnacioTamayo，AntoniaRuiz-Moreno（2012）尝试将实物期权理论应用于创新理论，并通过对欧盟内不同国家的技术型公司的研究构建了一个模型，认为实物期权可以促进产品和流程的技术创新，并且这种促进作用会随着环境不确定性的增加而增加[14]。LinaSonne（2012）讨论了印度新兴的具有替代效应的用于融资的金融创新，认为这些创新形成了一个为包容性创新和面临融资困境的企业家提供支持的创新生态系统，并用两个案例来进一步说明了创业孵化和风险投资这两个工具是如何以一个"双重底线"为包容性创新和社会企业家提供支持的[15]。二、科技发展对金融的作用
　　金融为科技的进步和发展提供了必要的支撑与推动，同时技术进步也推动了金融服务的不断发展。针对科技发展对金融的作用，国外学者从以下角度展开了相关研究：

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