由表3可以看出，机构投资者期限、短期机构投资者持股、资产负债率与企业社会责任为显著负相关，机构投资者持股、长期机构投资者持股、公司规模、公司成长性、净资产收益率与企业社会责任为显著正相关，与预期假设一致，说明长期机构投资者会督促企业承担社会责任；相反，短期机构投资者可能会抑制企业履行社会责任，并且企业换手率较高时会降低其履行社会责任的积极性。当企业规模越大、成长性越好、获利能力越强时，企业社会责任表现越好，当企业面临较大偿债压力时可能会忽视履行社会责任；对于其他变量间的关系，有的相关性会达到0.6，变量之间可能存在线性关系，所以进行了多重共线性检验，结果显示VIF值均小于5，所以回归模型所设定的各变量之间不存在显著的多重共线问题。

　　由于不同行业具有不同的特征，其机构投资期限对企业履行社会责任的影响可能有所不同，所以也进行了分行业相关性分析。篇幅所限，表4仅列出了各行业每股社会贡献值与解释变量的相关性情况。

　　从表4中可知，各行业机构投资者持股、长期机构投资者持股与企业社会责任显著正相关，短期机构投资者持股与企业社会责任显著负相关，除房地产行业外，机构投资者期限也与企业社会责任负相关，与表3整体相关性结论相同。房地产行业的机构投资者期限与企业社会责任正相关，可能是因为机构投资者对于房产市场的动向较为敏感，即使持股期限较短时，对房产项目和资金的监管力度也较大，同时近年房地产的整体走势相对放缓，机构投资者无论持股期限长短，都需要更加重视企业履行社会责任的情况，才能更好地维持和改善投资业绩。

　　（三）回归结果分析

　　首先对各年的社会责任与机构投资期限数据进行分期回归分析，结果整理如表5所示。

　　由表5可知，2008—2014年间我国上市公司长期机构投资者持股、公司规模、公司成长性、净资产收益率与企业社会责任均呈正相关，而机构投资期限、短期机构投资者持股与企业社会责任均呈负相关，其他各指标在五年间与企业社会责任的关系均有正有负。可见机构投资者换手率较低、持股期限较长时会更有利于企业履行社会责任，公司规模较大、成长性较好、获利能力较强时也会加强企业社会责任表现。机构投资者持股与企业社会责任的关系在七年间有正有负，且在前四年为负相关、后三年为正相关，说明伴随机构投资者地位的提升，对于企业履行社会责任开始发挥越来越重要的作用，更看重企业的长期发展和稳定性，不只是关注短期获利能力。资产负债率与企业社会责任的关系在七年间也有正有负，但没有规律性，且负相关居多，说明企业负担的偿债压力较小时更有利于其履行社会责任。从总体来说，对各年数据的分期分析结果中，企业社会责任回归模型的拟合度均在0.4以上，总体拟合效果一般；各年份所做F检验，在显著性为0.05水平上，其Sig.均为0.000，说明各年份方程是显著的。

　　为进一步分析企业社会责任与机构投资期限之间的关系，本文对上市公司七年间的数据进行了整体回归分析，结果如表6所示。

　　由表6可知，模型的F值为757.201，在0.05的显著性水平上Sig.为0.000，回归模型总体上是有效的，总体方程显著；模型的拟合度为0.455，说明模型对企业社会责任的解释水平总体上不拒绝原假设。从回归结果来看，机构投资期限、短期机构投资者持股对企业社会责任有显著的抑制作用，所以机构投资者换手率高、机构投资者为短期持股时会抑制企业积极履行社会责任，支持了本文H1。而机构投资者持股、长期机构投资者持股对企业社会责任的履行有显著的促进作用，表明机构投资者在资本市场中开始发挥作用，积极参与公司治理，并且长期机构投资者更加关注公司的长期发展能力，倾向于督促企业积极履行社会责任，支持了本文H2。控制变量中，公司规模、企业成长性、净资产收益率都对企业履行社会责任有显著促进作用，而资产负债率对企业承担社会责任有显著抑制作用，与预期假设均基本相符。

　　五、结论与建议

　　本文考察了机构投资期限对企业履行社会责任的影响，认为长期机构投资者对企业的长期价值和持续发展能力更为关注，而社会责任战略有利于长期价值的创造，所以它们会积极督促企业承担社会责任。短期机构投资者相对于长期机构投资者来说，没有强烈的动机去监督企业的经营活动，而且它们需要经常平衡其投资组合，以保持和改善它们的投资业绩，所以其更加偏好公司的短期盈利，不注重企业将来的发展情况，也不会督促企业积极履行社会责任。为了验证这个假设，使用2008—2014年沪深上市公司数据实证检验了机构投资期限和企业社会责任的关系，研究结果表明：不同投资期限的机构投资者具有不同的公司治理效应，长期机构投资者持股与企业社会责任显著正相关，会积极监督企业承担社会责任；而短期机构投资者持股与企业社会责任具有负相关性，更倾向于短视行为。

　　基于上述分析可以看出，随着机构投资者的发展，鼓励机构投资者持股长期化是必要的，有利于充分发挥长期机构投资者的积极监督作用，减少短期投机行为和股价的频繁波动，创造一个稳定的资本市场环境。因此，对于机构投资者本身来说，应积极发挥主动性，改善投资期限，督促企业积极履行社会责任，坚持长期价值投资。对于企业来说，履行社会责任可以为其赢得口碑、争取更多投资者，具有更好的长期发展机会，所以企业可以根据自身情况适当调整机构投资者的持股比例，增加长期机构投资者，同时采取适当措施鼓励短期机构投资者向长期投资者转变，来更好地影响自身的社会责任表现。对于政府和监管部门来说，企业履行社会责任有利于社会和谐、资本市场稳定，所以政府和监管部门需要积极倡导企业履行社会责任，引导上市公司改善股权结构，引导机构投资者合理确定投资期限，以实现国民经济的科学和可持续发展。

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