金融创新下货币政策的革新

　　摘要：随着经济发展，金融创新在近些年已经进入到了高速发展的时期，对各个国家的经济和金融活动的各个领域都产生了重要的影响，其中最为关键的是对各国货币政策的影响。随着金融创新的不断发展，各国货币政策的有效性不断受到挑战，迫使其不得不根据金融创新进行相应的调整。本文主要通过研究金融创新的特点来分析其对一国货币政策的作用和影响，在此基础上提出一些货币政策建议。

　　关键词：金融创新；货币政策；革新

　　金融创新作为一种对既有金融制度或体系发起有效挑战的金融运作起源于20世纪60年代，经过20年之后进入到高速发展的阶段，其对全球范围内的经济产生了深刻的影响。金融创新不仅给经济带来了发展的动力，同时也对经济造成一定的震动，进而对各国调控宏观经济的能力构成挑战，其中货币政策也不可避免地会受到金融创新的影响。在这种大变革的环境下，我国货币政策是否能够适应金融创新、金融创新对我国的货币政策会形成哪些影响，这些都是我们所面临的问题。

　　一、实际案例

　　余额宝是某两个网络支付平台共同创造的一项增值服务，该金融产品推出之后，帮助用户获得了更多收益，受到了用户的好评，而原有的消费和转账操作不会受到任何影响。该金融创新有效地将理财的货币池和电子支付的货币池融合为一体，是一个非常大胆的尝试。用户原有余额收益变多，同时基金公司的业务也明显增加，双方互利互惠。该产品的推出对商业银行冲击非常大，各大银行和金融机构被迫群起模仿以防止活期存款客户流失。由此可见，金融创新通常是以猛烈冲击的方式对原金融体系做出改善。

　　二、金融创新的定义及特点

　　（一）金融创新的定义

　　作为针对经济行为的“创新”概念最早出现于经济发展理论当中，在经济活动当中，生产要素和生产条件之间产生的新组合就是“创新”。由此可见，创新是一种来自内部的变革，鉴于经济行为人都是理性的，因此创新必然带来经济的发展。

　　以此类推，“金融创新”是指金融机构或金融圈内部各要素的变革。在内容上，表现为金融产品和金融工具的创新，金融服务和金融市场的创新及金融机构职能的创新等。例如，“贴息背书”在现代银行形成的早期曾经就属于金融创新的一种，进入20世纪70年代，“美元指数交易”在当时也属于金融创新。

　　（二）金融创新的特点

　　目前来看，金融创新在国际范围内表现出三个特点：金融创新多样性和证劵化，金融创新带来表外业务重要性增强，金融市场呈一体化趋势。金融创新的多样性主要表现在金融产品的设计上，具体体现在金融工具创新的多样化和融资方式的证劵化。前者主要包括了几种类型，如提高金融工具的变现性，促使金融工具具有可转让性，信用创造性创新，股权创造性创新和风险转移创新。融资方式证劵化是由于商业银行在吸收存款和发放贷款方面的优势逐渐不明显之后产生的转变，其包括两个方面，即金融工具的证劵化和金融体系的证劵化，其中金融工具的证劵化也就是通过金融工具的创新来实现资金的筹措。表外业务是指商业银行所从事未列入资产负债表并且以此来提供各种担保活动等而派生出来的相关业务。其包括四种类型，银行提供的各种担保和贷款，投资承诺的承诺业务，外汇买卖业务与投资业务及代收费业务。

　　三、金融创新对货币政策的影响

　　（一）金融创新对货币量的影响

　　在金融创新出现前，对货币的定义和计量是非常容易的，因为只有“钞票”性的货币和活期存款能够充当交易媒介。但是，在金融创新出现之后，这些都变得比较困难，不同的资产流动性也发生了一定的变化，各种金融资产之间的相互替代也越来越多，这就打破了之前业内对货币的定义，使得作为货币的货币和作为资本的货币之间难分彼此。目前，货币已经不单单指现金和存款的数字，同时也包括一些在现实中我们的肉眼看不到的、存储在电脑和磁盘中的信号，其也属于货币。银行允许用户进行透支，在一定的限度内可以进行信用卡结算等，这种类型的货币则是一种承诺形式。正是由于金融创新的方式层出不穷，所以央行对于货币信息真实情况的掌握是存在漏洞的，一些新的金融业务没有也很难被包含其中，同时由于金融市场的各种创新性活动带来了融资方式的扩展，所以全面计量货币的数量的确是一件难事。

　　（二）金融创新对央行宏观调控效果的影响

　　上文已经提到，央行想要明确计量出货币的数量是一件非常困难的事情，这会造成央行控制货币供应量的能力被金融创新削弱。这种能力的削弱体现在两个方面，第一个方面就是影响了对货币乘数的准确判断。在任意的时点上，基础货币与货币乘数之积是货币供应量，货币的基础供应量是已知的，所以要想得到货币供应量，就必须得到准确的货币乘数。货币乘数K=（1+r）/（rd+rt·t+e+c），其中c表示通货比率，d表示活期存款，t是定期存款与活期存款的比值，rd和rt代表了活期和定期存款的准备金比率，这两个是央行能够决定的，但c、e、t这三个变量则会受到金融创新等外部因素的影响而无法确定。

　　首先，金融创新会导致c的值变小，c=c/d，d表示公众所持有的通货，金融创新使得持币的经济成本增加，促进了金融制度的发达，所以公众会选择减少对通货的持有，而选择参与金融投资，使得c的值变小。其次，金融创新降低了e的值。由于银行资产的流动性不断增强，所以其超额准备金会有所下降，从而会提高资金的运转效益。最后，t值受到金融创新的影响而变小。由于金融市场的发达，银行的定期存款产品对储户所具有的吸引力逐渐下降，公众会将部分定期存款用作其他金融产品的投资。正是由于c、e、t这三个变量是不断变化的，并且很不稳定，所以央行要想准确预算货币乘数就变得非常困难。

　　其次，传统意义上的货币作为政策性工具的特点因受到金融创新的影响而发生了变化。金融创新越来越呈现出证劵化的特点，其直接结果就是大量的存款流入到商业银行以外的金融机构，这样就不受法定存款准备金的束缚。同时，再贴现政策的效果也被削弱，而该政策主要是由金融机构的主动申请才能实施。由于金融机构从其他途径获得资金的渠道越来越广，对再贴现的依赖也越来越小。

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