家族企业生命周期与治理结构演进(2)

　　在成长期的靠后阶段，企业已在市场中树立起良好的信誉，此时企业需要大量资金投入满足其不断创新的需求，因此很多企业选用债权融资或者股权融资的方式进行扩容。根据公司发股的信号理论，大部分公司会偏向股权融资，而发行股票意味着公司朝着公众化的方向迈进，即图中的路径①，公司通过发行股票进行筹资，外部股东持股比例上升，但不足以威胁家族成员的控股地位。
　　路径②反映的是大部分的家族企业并没有上市进行融资。一部分家族企业因为产权模糊，账务混乱，产品质量参差不齐等现状，不具备上市的硬性条件；另一部分家族企业考虑到商业秘密或者自身存在的不规范交易行为等状况，主动选择不予上市；还有些家族企业由于与银行有良好的关系往来，较容易获得债务融资，成本较低，又可保护其股权不被分散，综合考虑不予上市。这使得企业的所有权结构仍然呈现出高度集中的状况，不过这阶段的企业产权结构逐渐明晰，不似开始那般模糊不清。
不同于前两种路径，图中③线段表现的是第三种路径，即在经历了一系列股权分散的相关问题后，比如继承、捐赠或婚姻破裂导致股权再分配，企业已经陷入发展的僵局，在这种情况下，有决断的掌权人会回购股东手中的股份，实现股权的重新集中，这个过程是异常艰难和矛盾的，面临着各方利益争夺的权衡，也是企业未来发展和家族成员之间协调的均衡。
　　2.3 成熟阶段
　　随着市场不断发展，企业将进入成熟阶段。随着公众化程度的提高，家族企业控股股东的资金已不存在问题，这阶段的企业将延续成长阶段的所有权结构，已经上市的家族企业的股权将不断稀释，外部股东持续进入；原本不上市的公司可能由于发展需要或者自身条件完善，选择上市融资；而经营不善的公司上市后出现问题或状况，也会面临被迫退市的尴尬局面，严重时被迫退出市场，加上继承、股权激励等问题也会造成所有权结构变更，各方面因素影响使得其所有权结构面临新一轮的挑战。
　　2.4 再发展阶段
　　企业在再发展阶段面临的所有权结构变更其实是根据当时所处的环境，在不同情况下自愿或被动选择不同的发展或融资模式，而这些不同的模式将对企业的所有权结构进行重新再分配，所以应酌情考虑是否需要分散或者集中股权。
　　3 家族企业控制权演进
　　所谓控制权，指的是个体或者集团对企业的实际控制程度，主要是掌握企业的决策权和经营权的程度。本文根据各生命周期的不同特征，提出了家族企业控制权演进的路径依赖模型，以期揭示家族企业控制权演进的历程。
　　3.1 诞生阶段
　　在家族企业的诞生阶段，所有者一般即为创业者，既拥有全部的剩余索取权，又拥有全部的控制权，实现了完美的两权合一。在这种情况下，所有者亲自管理企业，熟悉企业生产经营的各个环节，掌握了企业的控制权，这种两权合一的形式大大降低了交易成本，是一种高效率的组织形式。
　　3.2 成长阶段
　　进入成长期的企业，面临着企业规模的扩大，员工数量激增的局面，必须引入科学合理的专业化管理方式。虽然诞生期的两权合一能够在最大限度上减少所有者和家庭成员的摩擦，降低协调成本，但是企业规模扩大后，原本的创业者由于自身能力所限，往往无法为企业进一步打开市场局面，此时引入职业经理人势在必行，但会造成企业的所有权和控制权出现分离，经理人成为掌控企业决策和经营的控制人，家族所有者不再持有控制权。
　　但是对于另外一些企业而言，其创业者本身具备非常强的领导者管理能力，考虑到引入外部经理人可能带来的各种成本，家族所有者并不愿意放权，而是继续掌权或者将子女配偶或者近亲属引入企业，这种由所有者自己担任经理人或家族成员担任经理人的形式，并未实现真正的两权分离，家族企业的控制权实际上还是牢牢地掌握在家族手中。
　　3.3 成熟阶段
　　企业进入成熟期以后，两权分散的更为彻底，成熟市场经济国家的经验已充分证实了这一点。如上图4所示，这阶段的家族企业，企业的融资来源更为分散和多元化，外部股东能够进入董事会，拥有相应的选举权。此时，拥有选举或罢免经理人权利的董事会将在更大程度上实现对企业的控制。外部董事和家族成员董事一起实现对家族企业的整并、管理改革及发展，外部股东在董事会上的话语权逐步增强，此时的公司运营决策权，是在董事会，职业经理人与家族成员三者之间的均衡，公司能否维持高效运营，亦取决于这一步。
　　3.4 再发展阶段
　　企业在再发展阶段对控制权结构的选择将延续上述各阶段的分析，在这一阶段，一直固执不愿采用科学管理制度的家族企业可能面临生产经营的困境，企业为了继续生存，可能被迫选用两权逐渐分离的模式；另外一些企业，由于固守成规，害怕外控制权分散，将会在高度集中的模式下艰难迈进，即使第一代的创业者具有足够强大的个人能力使得企业能够在短期获得良好发展，也难以保证家业世世代代得到良好沿袭，若是继承人不能及时改革，只会面临衰败甚至灭亡的窘境。
　　4 结论
　　本文主要是对家族企业的生命周期和两权演进模式进行了分析。首先对家族企业的生命周期做出划分，指出不同家族企业发展时期的不同路径，根据其选择不同，面临的问题各有不同，随后详细论述了企业的所有权和控制权的演变以及两者之间的关系，为家族企业的发展及治理结构的变化提供了借鉴意义。
　　主要参考文献
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